海康威视(002415.CN)

海康威视(002415):收入端持续回暖 夯实效率逐渐提升人效

时间:20-10-26 00:00    来源:国盛证券

公司发布2020 年三季报。公司第三季度营业收入177.5 亿元,同比增长11.53%;归母净利润38.15 亿元,同比增长0.12%。单季度毛利率44.92%,净利率22.03%。公司营收逐季改善,2020Q1/Q2/Q3 同比增速分别为-5.2%/6.2%/11.5%。第三季度受汇兑损失带来的财务费用约5 亿元,去年同期有汇兑收益4 亿元,不考虑汇兑影响,单季度经营性利润表现较为靓丽。

EBG 引领公司业务,各版块均逐渐回暖。第三季度,公司三个事业群收入均实现正增长。EBG 仍然具有最快收入增速,下游头部企业持续推进数字化转型,公司智能化业务助力降本提效。PBG 业务收入增速在第二季度回正,第三季度持续回升,政府端需求有所回暖。SMBG 收入增速在第三季度也企稳回正,随着疫情缓解、经济复苏,该业务有望逐渐恢复。热成像产品在上半年起到支撑作用,三季度的影响已经回落到常规产品范围。

夯实效率,提高人均指标,持续控制费用率。2016 年以来的人员大规模投入,主要来自于业务扩张、统一软件架构搭建、营销下沉、智能化升级、其他业务及创新业务的投入等。海康已经在多个维度完成转型与升级,沉淀了较强的业务能力和风险应对能力。预计今年人员增长会在双位数以下。三季度单季度销售费用率同比下降2.1 个百分点;管理用率同比下降0.6 个百分点;研发费用率同比下降1.6 个百分点;财务费用率由于汇兑,同比提升了4.7 个百分点。

传统行业向数字化升级,智慧视频物联打开蓝海市场,安防龙头率先卡位布局。人工智能率先将在智慧视频物联领域落地,未来大数据、云计算、边缘计算打开行业天花板。视频监控作为AI 感知的入口端和海量数据的分析源,安防龙头企业具有天然的竞争禀赋。海康威视(002415)把握技术趋势加大布局,全系列AI 产品、AI Cloud 架构、物信融合、统一软件架构等战略规划持续落地,具有较强竞争优势。

海康威视是国内安防龙头企业,在AI 升级时引领行业发展,打开物信融合、数据分析蓝海市场。我们预计,随着智慧视频物联升级,海康有望持续受益于龙头地位的竞争优势。我们预计,2020~2022 年公司归母净利润分别为134/164/196 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:全球需求不确定性、贸易关系影响不确定性、安防AI 推进不及预期。