海康威视(002415.CN)

海康威视(002415):各BG增速持续改善 业绩稳健增长

时间:20-10-26 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公告:公司发布2020 年三季报,前三季度营业收入420.21 亿元,同比增长5.48%;归母净利润84.39 亿元,同比增长5.13%。其中第三季度营业收入177.5 亿,同比增长11.53%;归母净利润38.15 亿,同比增长0.12%。

各BG增速持续改善,业绩稳健增长。公司Q3 收入增速11.5%,Q1、Q2分别为-5.2%、6.2%,逐季改善,归母净利润增速0.1%,Q1、Q2 分别为-2.6%、16.7%,考虑到Q2 红外贡献较多,以及Q3 汇兑的影响,实际也是逐季改善的态势。随着国内疫情有效控制,三大BG 均实现了正增长,头部企业数字化转型需求旺盛,EBG 增速继续保持领先,PBG 增速Q2回正后继续回升,渠道市场开始复苏,SMBG 增速也实现正增长,前三季度创新业务收入44 亿左右,同比增长近50%,Q3 单季度收入19 亿左右,增长提速。

红外回落毛利率回归正常,人员增速放缓费率改善。公司Q3 毛利率44.92%,环比出现回落,主要是Q2 红外贡献较大,Q3 恢复正常产品,同比小幅下滑1.69 个百分点,主要是人民币升值和竞争格局的影响。费用方面,Q3 销售、管理、研发费率同比分别下降1.97、0.16、-0.01 个百分点,销售费率显著下降,主要因为人员增速放缓,Q3 由于人民币大幅升值,汇兑损失大约5 亿元,去年同期汇兑收益4 亿元左右,如果加回汇兑,我们判断利润增速将和收入增速匹配。Q3 末存货111.5 亿,关键元器风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。