海康威视(002415.CN)

海康威视(002415):3Q营收向好 受益企业数字化转型

时间:20-10-26 00:00    来源:华泰证券

经营性现金流同比大幅改善,看好物信融合下的平台型竞争力,维持买入公司1-9M20 营收420.21 亿元(YoY 5.48%);归母净利润84.39 亿元(YoY5.13%) ; 毛利率47.71%(YoY +1.27pct) ; 期间费用率27.28%(YoY+2.90pct),主要系研发费用率同比提升及汇兑损失致财务费用率同比提升所致;经营性现金流55.35 亿元,较19 年同期1.24 亿元大幅提升,主要系19 年同期备货支出较大导致基数较低以及3Q20 应收回款改善所致。基于物信融合发展趋势,我们看好公司在AIoT 时代的平台型竞争力,预计20-22 年EPS 为1.44/1.68/1.96 元,目标价45.35 元,维持买入评级。

3Q20 营收同比增长11.53%,汇兑损失致财务费用同比增加8.79 亿元公司3Q20 营收177.50 亿元(YoY 11.53%),同比增速较1Q20(-5.17%)、2Q20(+6.16%)逐季提升;归母净利润38.15 亿元(YoY 0.12%),增速放缓主要系汇兑损失导致财务费用同比增加8.79 亿元;毛利率44.92%,环比下降6.37pct,同比下降1.70pct,主要系:1)3Q20 国内疫情相对平稳,红外测温产品热度下降,公司收入结构回归正常;2)疫情背景下全球宏观经济下行。费用率方面,3Q20 财务费用率受汇兑损失影响同比提升5.28pct至2.16%;销售费用率同比下降1.97pct 至10.22%,管理费用率同比下降0.16pct 至2.65%,主要系员工数目增速放缓、疫情期间差旅缩减所致。

企业客户数字化转型需求稳健,EBG 营收同比增速保持领先根据公司3Q20 业绩说明会,三个事业群在3Q20 均实现营收同比正增长,其中:3Q20 企事业事业群(EBG)营收同比增速依然保持领先,主要系企业数字化转型需求稳健,通过数字化手段降本增效的趋势不变;公共服务事业群(PBG)营收增速在2Q20 转正后3Q20 继续回升,细分领域的政府投资有所恢复;3Q20 中小企业事业群(SMBG)营收同比增速企稳回正,渠道市场恢复后SMBG 营收有望继续向好。此外,根据业绩说明会,公司创新业务前三季度实现营收约44 亿元,同比增长接近50%,继续保持快速增长。

与广联达合作引领建筑行业数字化转型,AI 赋能让公益更“智慧”

根据广联达(002410 CH)官网10 月20 日报道,海康与广联达签署战略合作协议,公司将充分发挥在视频技术、智能物联网解决方案和大数据服务领域优势,与广联达共同打造软硬一体智能解决方案,助力建筑行业数字化转型升级。此外,根据浙江在线10 月23 日报道,公司基于AI 开放平台,将免费向各类公益组织提供算法训练等功能,助力公益事业效率提升。

“软硬兼备”助力企业数字化转型,创新业务前景可期,维持买入评级考虑海外新冠疫情蔓延、全球宏观经济下行及国际关系不稳定等因素,我们将海康20-22 年归母净利润预期从136.77/161.13/193.02 亿元下调至134.28/156.98/182.99 亿元。参考可比公司Wind 一致预期均值2021 年25.21 倍PE 估值,考虑到海康平台化的竞争优势,给予公司2021 年27倍预期PE,目标价45.35 元(前值:39.52~42.44 元),维持买入评级。

风险提示:国内外宏观风险;海外竞争加剧;智能化产品推进不及预期。