海康威视(002415.CN)

海康威视(002415):业绩环比改善符合预期 安防龙头将继续稳健发展

时间:20-07-29 00:00    来源:中国银河证券

1.事件

公司发布2020 年中报,上半年实现营收242.71 亿元,同比增长1.45%;实现归母净利润46.24 亿元,同比增长9.66%。

2.我们的分析与判断

(一)业绩环比改善,展现龙头韧性

公司业绩环比改善,二季度恢复正增长,符合我们的预期。公司近一年来积极备货,2

020H1存货为112.12亿元,同比增长30.21%,

维持较高的水平,说明公司在受美制裁后已积极应对。公司业绩依然保持稳健,具体来看,国内业务2020H1 实现营收167.29 亿元,同比小幅下降1.48%,其中EBG 逆势增长20.15%,主要由于行业的头部客户韧性较强;PBG 下降5.16%,在招标好转的情况下,Q2业绩实现了正增长;SMBG 受新冠疫情影响最大,同比下降26.90%,主要由于中小企业的抗风险能力有限。我们预计下半年EBG、PBG业绩增速将继续扩大;SMBG 业绩仍将受到新冠疫情的影响,但下降幅度将收敛。

海外业务2020H1 实现营业收入75.42 亿元,同比增长8.63%,受海外疫情影响,下半年业绩仍存不确定性。我们认为,公司全年营收有望实现5%左右的增长,净利润实现10%左右的增长。

(二)智能化转型加快,业务有望多点开花

新冠疫情影响下,率先实现智能化转型的制造企业转危为机,智能化转型有望加快。公司积极把握行业变革,加大研发力度,2020H1 研发费用率提升至12.62%;创新业务表现亮眼,实现营收25.11 亿元,同比增长40.40%,机器人、智能家居、萤石等业务占比不断提升。我们认为,公司将在智能化安防领域继续保持领先优势,稳居全球安防龙头,中长期公司业绩将有望重回较快增长态势。

3.投资建议

我们小幅上调2020 年盈利预测,预计公司2020-2022 年净利润分别为136.14、155.08 和176.74 亿元,对应EPS 分别为1.46、1.66和1.89 元,目前股价对应2020 年市盈率为23.08 倍。公司在新冠疫情中展现龙头韧性,中长期将深度受益于产品智能化升级所释放的红利,仍有较好的投资价值,维持“推荐”评级。

4.风险提示

外部摩擦升级,需求回暖不及预期的风险。