海康威视(002415.CN)

海康威视(002415):需求回暖显著 Q2归母净利润增速达17%

时间:20-07-28 00:00    来源:海通证券

需求回暖显著,Q2 归母净利润增速达17%。2020 年上半年公司实现营业总收入242.71 亿元,比上年同期增长1.45%;实现归属于上市公司股东的净利润46.24 亿元,比上年同期增长9.66%。公司2020 年上半年毛利率为49.76%,比上年同期提高3.43 个百分点。从Q2 单季度来看,Q2 实现营收148.42 亿元,同比增长6.16%,归母净利润为31.28 亿元,同比增长16.68%,扣非后归母净利润为29.94 亿元,同比增长13.45%;我们认为,收入增速逐季回升,说明行业需求回暖显著,看好下半年保持稳健增长。

企事业事业群收入快速增长,公共服务事业群收入基本保持持平。从公司国内三个事业群收入来看,公共服务事业群PBG的收入为59.68 亿元,同比下降5.16%;企事业事业群EBG 的收入为59.14 亿元,同比增长20.15%,继续相对较高增速,收入体量已基本与PBG 达到同一水平,我们认为,EBG 的持续高增长,说明企事业客户数字化转型的高需求已开始凸显,根据公司中报,公司上半年大力推进 “数智融合”,进一步将AI 与感知大数据、多维大数据结合,推动智慧化管理手段的落地应用,以助力各行业用户进行数字化转型;中小企业事业群SMBG 收入为30 亿元,同比下降26.9%,我们认为中小企业类客户相应受疫情影响较为明显,因此可能会出现延迟采购等情况,随着下半年整体疫情情况好转,收入有望逐渐恢复。

境外保持收入扩张,持续投入研发。从境内外分地区来看,2020 年上半年,境内收入167.29 亿元,毛利率同比提升0.27 个百分点;境外收入75.42 亿元,同比增速为8.63%,毛利率提升10.55 个百分点;同时,公司在上半年继续推进全球合规体系建设,结合各国别/地区法律法规和业务制定合规相关规则,推动公司治理体系和管控水平的进一步国际化。在研发方面,公司继续加大研发投入,强调底层技术积累,提升系统设计能力,升级产品与解决方案,打造公司业务综合竞争力;上半年研发总投入为30.63 亿元,同比增长22.30%。我们认为,公司持续的全球体系建设和研发投入是保证未来持续发展和拓展市场空间的核心关键。

盈利预测与投资建议:我们认为,公司基于自身深厚技术积累,不断优化业务架构,积极应对外部环境变化,进一步确立竞争优势。我们预计,公司2020-2021年EPS 分别为1.48/1.74 元。由于公司在安防监控领域的核心能力,及未来在AI、创新领域的拓展潜力,未来公司可望保持持续的竞争优势,给予较同行业公司更高的估值溢价,给予公司2020 年28-32 倍PE,对应EV/EBITDA为29.9-34.1对应合理价值区间41.44-47.36 元/股,维持“优于大市”评级。

风险提示:AI 产品进展低于预期的风险,行业增速低于预期的风险