海康威视(002415.CN)

海康威视(002415):Q2业绩好于预期 期待后续恢复

时间:20-07-28 00:00    来源:群益证券(香港)

结论及建议:

公司业绩:公司2020H1 实现营收242.7 亿,YOY+1.5%,录得净利润46.2亿元,YOY+9.7%(扣非后YOY+8.3%),EPS 为0.49 元,公司业绩好于我们的预期。分季度来看,Q1、Q2 单季度分别实现收营收94.3 亿元、148.4亿元,YOY-5.2%、+6.2%,分别录得净利润15.0 亿元、31.3 亿元,YOY-2.6%、+16.7%,业绩逐步恢复,并且Q2 恢复好于我们的预期,主要是受测温产品快速增长、企事业事业群(EBG)业务恢复明显以及创新业务增长的推动。

企事业事业群恢复明显,其他各事业群也在有序恢复中:公司2020H1营收分事业部来看:(1)公共服务事业群(PBG)营收同比下降5.2%,但Q2 随着疫情控制,政府部门的积极作为,Q2 单季度增速已转正;(2)企事业事业群(EBG)同比增长20.2%,增速较好,一方面是各行业头部企业在疫情期间投入增加,另一方面是受益于公司在企业数字化转型方面的布局;(3)中小企业事业群(SMBG)营收同比下降26.9%,主要是小企业在疫情期间受到的影响更为明显,且较难在短期恢复,但在Q2负增长已有所收敛。(4)海外业务营收同比增长8.6%,Q2 随着海外疫情的加剧逐步受到影响,未来还需观察。

测温产品及创新业务销售增长明显:分产品来看:前端产品营收同比增长6.4%,恢复较好,估计主要是受测温产品的推动;后端产品以及中心控制设备及工程施工分别-24.8%/-1.9%/-37.2%,受疫情影响明显;创新业务营收同比增长40.4%,并且占营收比重进一步提升至10.3%(2019H1营收占比为7.2%),其中智能家居业务受疫情影响同比持平,机器人业务保持较高增速,新成立的睿影安检业务凭借测温安检一体化设备也迎来较快增长。

毛利率提升,费用端短期受股权激励及研发投入影响有所增加:公司2020H1 综合毛利为49.8%,同比提升3.4 个百分点,其中Q1/Q2 毛利率分别为47.4%和51.3%,逐季提升,主要是受益于高毛利得测温产品销售以及创新业务的快速增长。2020H1 费用端由于贸易摩擦和测温产品开发以及股权激励费用的计入,期间费用率同比增加2.9 个百分点至29.3%,后续随着股权激励费用的减少以及研发投入回归常态,费用率预计会有所回落。

盈利预期:由于公司业绩好于预期,后续恢复值得期待,我们相应上调对公司的盈利预测。我们预计公司2020 年、2021 年分别实现净利润137.2亿元、158 亿元,YOY 分别+10.5%、+15%,EPS 分别为1.47 元和1.69 元(原预计公司2020 年、2021 年分别实现净利润130 亿元、158 亿元,YOY分别+4.4%、+21.9%,),当前股价对应动态PE 分别为23X、20X,考虑公司业绩恢复好于预期,并且下半年各业务将继续得到恢复,我们上调至“买入”的投资建议。

风险提示:贸易摩擦加剧的影响;政府及企业的投资恢复不如预期;疫情影响