海康威视(002415.CN)

海康威视(002415):利润重返快速增长 EBG需求强劲

时间:20-07-27 00:00    来源:东方证券

事件:公司发布中报。

核心观点

利润重返快速增长:上半年实现营收243 亿元,同比基本持平,实现归母净利润46.2 亿元,同比增长10%。二季度单季的营收和归母净利润分别为148 和31.3 亿元,同比分别增长6%和17%。二季度毛利率高达51.3%,是2012 年以来的最高值,部分来自于高毛利率的红外测温产品的贡献。股权激励调整的因素增加了上半年的研发等费用,后续有望回归到正常水平。

EBG 需求强劲,PBG 和SMBG 有望改善:国内EBG 营收上半年增长超过20%,反映了海康对大企业客户逆势扩张的较大作用。海康具有丰富的感知技术(可见光、红外、毫米波等)、大而全的产品范围及个性化方案定制、统一软件架构平台带来的规模效应三大优势,有望在企业的数字化转型中获得显著份额。随着国内疫情缓解,中小企业经营逐步正常,带来SMBG 业务需求的改善。新基建等政策拉动PBG 需求,媒体报道,浙江首条智慧高速杭绍台高速大大加密了道路两侧的摄像头设备,主线道路两侧每隔200 米就会安装1 个高清摄像头,隧道区域每隔150 米安装1 个。

创新业务持续快速增长:机器人业务上半年营收5.4 亿元,同比增长46%。

智能家居业务受疫情影响增速仅4%,达到11.8 亿元,公司已启动分拆上市筹备工作。海康安检、智慧存储等业务持续快速发展,海康消防、海康睿影等新创业务加入创新业务板块。公司将以8 亿元将热成像事业部转让给创新业务子公司海康微影,以实现两方面业务的协同发展。

财务预测与投资建议

我们预测公司20-22 年eps 分别为1.51/1.74/1.97 元(原测20-22年eps为1.51/1.76/2.06 元,根据中年报调整了营收和毛利率预测),根据可比公司20 年29 倍估值,对应目标价为43.79 元,维持买入评级。

风险提示

宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,创新业务发展不及预期。