海康威视(002415.CN)

海康威视(002415):创新业务亮眼 业绩稳健增长

时间:20-07-26 00:00    来源:国元证券

事件:

公司于7 月24 日晚发布《2020 年半年度报告》。2020 年上半年,公司实现营收242.71 亿元,同比增长1.45%;实现归母净利润46.24 亿元,同比增长9.66%。2020 年上半年,公司整体毛利率为49.76%,较上年同期提高3.43pct。

点评:

持续加大研发投入夯实技术积累,审慎灵活经营实现稳健增长2020 年上半年,受新冠肺炎疫情及中美贸易摩擦影响,公司经营面临一定挑战。面对国内外经营环境的不确定性,公司审慎灵活应对,加强费用管控,推进运营效率提升,保证了业绩稳健增长。2020 年上半年,公司实现境内收入167.29 亿元,同比下降1.48%;实现境外收入75.42 亿元,同比增长8.63%。2020 年上半年,公司研发费用率达12.62%,同比提高2.15pct。

公司持续提升研发费用率(2017年7.62%,2018年8.99%,2019年9.51%),加强底层技术积累,升级产品与解决方案,打造国际领先的综合竞争力。

企事业数字化转型推动EBG 收入增长,下游需求有望持续复苏公司面对下游客户碎片化需求,持续开拓业务,坚持以客户需求为引领,以技术创新为驱动,深耕行业,推动公司稳健发展。2020 年上半年,PBG 实现收入59.68 亿元,同比下降5.16%,主要受疫情冲击、需求放缓的影响;EBG 实现收入59.14 亿元,同比增长20.15%,企事业数字化转型趋势不减,需求从安保部门拓展到生产技术等部门;SMBG 实现收入30.00 亿元,同比下降26.90%,中小企业受这次疫情和经济下行的影响最为直接,小企业的抗风险能力差。我们认为,随着国内疫情的有效控制,下游需求有望持续复苏;公司逐步完善有效替代方案,合理调控库存,供应链风险可控。

创新业务发展梯队已见雏形,多点开花打开新的成长空间创新业务方面,2020 年上半年,公司智能家居业务实现收入11.79 亿元,同比增长3.52%;机器人业务实现收入5.43 亿元,同比增长46.48%,延续高速发展;其他创新业务实现收入7.89 亿元,同比增长183.07%,主要得益于安检、存储等业务的快速发展。2020 年上半年,公司启动智能家居业务的分拆上市筹备工作,海康消防、海康睿影等业务加入创新业务板块。

我们认为,公司创新业务的发展梯队已逐渐形成,有望与传统业务协同发展,为公司成长打开新的空间。

投资建议与盈利预测

作为全球安防龙头,公司在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,2020 年市场的不确定性依然存在,但我们认为整体需求空间没有大的变化,公司仍有望保持稳健发展。预测公司2020-2022 年营业收入为674.78 亿元、793.17 亿元、925.72 亿元,归母净利润为143.86 亿元、166.72 亿元、191.94 亿元,对应PE 为21.85、18.85、16.37 倍。考虑到公司的行业地位、过去三年PE 主要运行在20-40 倍之间等因素,给予公司2020 年30倍目标PE,对应目标价为46.20 元,维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情导致宏观经济发展不及预期,雪亮工程等政策落地不及预期,海外市场拓展不及预期,创新业务发展不及预期,行业竞争加剧等。