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海康威视(002415):持续加筑技术护城河 一季度略降彰显龙头抗风险能力

发布时间:2020-04-27    研究机构:东方证券

事件:公司发布年报和一季报。

核心观点

公司19 年实现营收和归母净利润分别为577 和124 亿元,分别增长16%和9%。研发费用55 亿元,营收占比提升至9.5%。今年一季度营收和净利润分别为94 和15 亿元,同比小幅下滑,毛利率高达47%,接近这几年的峰值,体现了行业龙头在疫情和贸易摩擦等不利环境下强大的抗风险能力。

持续加筑技术护城河:1)海康坚持软硬融合,统一研发体系。在硬件产品上,公司完善边缘节点、边缘域、云中心的核心产品布局,丰富了显控、门禁、传输、报警、会议平板等产品。在软件研发上,海康持续落实统一域见和云远两大构架,构建大系统软件支撑能力。软件组件数量已从18 年的275 个增长到19 年的1,644 个,组件复用率达到93%,平均每个产品仅新增5 个组件。60 余款行业业务应用软件产品完成重构并成功上市。2)17 年发布的AI Cloud 计算架构让海康从视频监控厂家发展成为物联网产品和解决方案提供商。19 年推出的物信融合数据平台实现了海康从单纯提供数据采集服务向提供数据治理与应用服务、从单纯提供物联网数据服务向跨越物联网和信息网提供数据服务的转变。今年新推出的“数智底座”标志着海康将感知数据与人工智能结合,将融合大数据与人工智能结合,关注点从产品向系统、从技术向业务、从单一业务向多行业业务拓展。

国内PBG、EBG 和SMBG 三大事业群的19 年营收分别为156、126 和94 亿元,同比分别增长4%、24%和23%。PBG 构建面向不同场景的解决方案,包括公安、交通、生产、自然环境的安全,城管市政和治安综合治理的精细化管理,路网、交管、公交、停车的便捷,自然资源、水利水务、生态环境的监测管理。EBG 倡导“业务在线、智能物联、物信融合”的数字化演进路径,助力企业构建数字孪生,方案在能源冶金、文教卫、智慧建筑、工商企业、金融服务五大行业广泛应用。SMBG 打造云商产业互联网平台,支持官方商城交易、云服务和SaaS 应用系统,为用户提供专业的解决方案库和知识学习库,优化配单工具、升级服务体验。海康云商19 年下载量突破300 万,覆盖超过40 万安防从业者。

海康创新业务持续高增长,体现了巨无霸公司难得的创业精神和创新能力。其中,智能家居营收26 亿元,增长58%。萤石互联网依托萤石云平台和自研安防、入户、控制及机器人四类硬件,结合生态产品,打造智能家居、智慧公寓、智慧办公等多种场景解决方案。机器人业务营收8 亿元,增长24%,考虑到部分订单收入确认的滞后,实际增长更快。汽车电子、智慧存储、微影等新业务都打开了局面,也成立了消防、安检等创新业务子公司。

财务预测与投资建议

我们预测公司20-22 年eps 分别为1.51/1.76/2.06 元(原预测20-21 年eps 为1.55/1.88元,根据年报调整了营收和毛利率预测),根据可比公司20 年26 倍估值,给予39.26 元目标价,维持买入评级。

风险提示

宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,雪亮工程落地进度不及预期。

申请时请注明股票名称