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海康威视(002415):疫情影响有限 稳健发展无忧

发布时间:2020-04-26    研究机构:国元证券

  事件:

  公司于4 月24 日晚发布《2019 年年度报告》和《2020 年第一季度报告》。

  2019 年,公司实现营收576.58 亿元,同比增长15.69%;实现归母净利润124.15 亿元,同比增长9.36%。2020 年第一季度,公司实现营收94.29 亿元,同比下降5.17%;实现归母净利润14.96 亿元,同比下降2.59%。

  点评:

  物料备货强化产品供应稳定,研发持续加大应对外部不确定性2019 年,受中美贸易摩擦和国内宏观经济下行等的影响,公司业绩受到一定影响。分地区看,境内收入同比增长16.20%,境外收入同比增长14.43%。

  经营性现金流净额为77.68 亿元,同比下降14.76%,主要原因是:为应对美国出口管制,公司大幅增加物料备货。为应对技术和外部环境变化,公司持续增加研发投入,研发费用率从2017 年的7.62%提升至2019 年的9.51%,研发和技术服务人员超过19,000 人。

  EBG 企事业数字化转型需求显现,创新业务继续快速发展2019 年,PBG 收入155.86 亿元,同比增长4.09%,主要受公安行业需求不足影响;EBG 收入125.91 亿元,同比增长23.88%,企事业数字化转型需求显现;SMBG 收入93.56 亿元,同比增长23.38%,增速较快主要由于2018 年受渠道去库存影响。创新业务方面,智能家居业务收入25.92 亿元,同比增长58.38%;机器人业务收入8.14 亿元,同比增长23.88%;其他创新业务收入10.3 亿元,同比增长101.96%。2019 年,公司成立了海康消防、海康安检,创新业务的业务发展梯队已经初步形成。根据总体战略布局,结合杭州萤石网络有限公司业务发展需要,董事会授权经营层启动分拆萤石网络至深圳证券交易所上市的前期筹备工作。

  2020 年外部不确定性依然存在,公司“控风险、保增长、谋发展”

  2020 年一季度,新冠肺炎疫情突如其来,对公司经营节奏造成一定影响,公司营业收入与归母净利润出现小幅下降。在公司的一致努力下,将外部冲击造成的影响控制在一定水平。我们认为,2020 年外部环境的不确定性仍将存在,行业及公司在短期内仍会面临一定的挑战。但从行业长期发展的角度看,视频物联的需求逻辑不变;从公司角度看,公司经营风格一贯稳健,账面现金充足,前期已做了较多准备。我们认为,公司有能力应对短期的波动,并且依然看好公司的长期发展。

  投资建议与盈利预测

  作为全球安防龙头,公司在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,2020 年市场的不确定性依然存在,但我们认为整体需求空间没有大的变化,公司仍有望保持稳健发展。预测公司2020-2022 年营业收入为674.78 亿元、793.17 亿元、925.72 亿元,归母净利润为143.86 亿元、166.72 亿元、191.94 亿元,对应PE 为19.31、16.66、14.47 倍。考虑到公司的行业地位、过去三年PE 主要运行在20-40 倍之间等因素,给予公司2020 年30倍目标PE,对应目标价为46.20 元,维持“买入”评级。

  风险提示

  新冠肺炎疫情导致宏观经济发展不及预期,雪亮工程等政策落地不及预期,海外市场拓展不及预期,创新业务发展不及预期,竞争加剧风险等。

申请时请注明股票名称