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海康威视(002415):一季报优于预期 授权启动萤石分拆上市

发布时间:2020-04-26    研究机构:广发证券

  核心观点:

公司发布年报一季报,Q1 业绩优于预期。公司2019 全年实现营收576.58 亿元,同比增长15.7%,实现归母净利润124.15 亿元,同比增长9.4%,在国内宏观经济下行和美国制裁影响下增速相对放缓。

  2020Q1 公司实现营收94.29 亿元,同比下滑5.2%,实现归母净利润14.96 亿元,同比下滑2.6%,疫情冲击背景下业绩下滑幅度明显优于市场预期,我们认为主要得益于红外测温需求和海外补库存拉动。

海外业务韧性体现,国内EBG 表现亮眼。2019 全年公司海外业务收入同比增长14.4%,其中下半年增速达到17.7%,可见美国制裁的边际影响已经趋于钝化,海外业务韧性显现。国内来看,2019 全年EBG增速达到23.9%,优于PBG(4.1%)和SMBG(23.4%,低基数),智能视频在大企业客户的应用渗透仍将是公司中长期业务核心引擎。

架构调整和统一软件平台巩固核心竞争力。过去两年虽然受宏观环境影响业绩承压,但公司在此期间完成国内事业群整合、统一软件平台建设、业务单元下沉等关键举措,核心竞争力得到巩固提升,业务性质已经升维到数据治理层面,后续可期人均效能提升和份额继续扩大。

创新业务延续快速增长,授权启动萤石分拆上市。2019 年公司创新业务收入增长58.2%,授权启动萤石分拆上市将进一步激发员工积极性。

维持“买入”评级,合理价值42.10 元/股。预计公司2020 年EPS 为1.40 元。当前同属安防监控行业的可比公司大华股份(广发预测)、千方科技(Wind 一致预测)对应2020 年业绩的PE 估值分别为14x 和28x,其中千方科技估值更高原因在于业务更集中在交通领域,享受车联网建设红利。参考可比公司估值,公司作为行业龙头,经营稳健,核心竞争力突出,给予公司2020 年30x PE,合理价值42.10 元/股。

风险提示。新冠病毒影响,中美贸易摩擦影响等。

申请时请注明股票名称