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海康威视(002415):全年业绩稳步增长 静待行业需求复苏

发布时间:2020-03-03    研究机构:兴业证券

公告:1、公司发布2019 年业绩快报,营业收入577.5 亿元,同比增长15.88%,归母净利润123.98 亿元,同比增长9.21%。其中Q4 收入179.1亿元,同比增长11.7%,归母净利润43.71 亿元,同比增长10.5%。

2、修订2018 年限制性股票计划公司业绩考核指标,营收复合增速不低于20%且不低于标杆公司同期75 分位增长率水平改为营收复合增速不低于20%或不低于标杆公司同期75 分位增长率水平。

EBG 表现亮眼,全年业绩稳步增长。公司全年收入增长15.9%,归母净利润增长9.2%,在国内需求低迷、海外存在不确定性的情况下实现稳健增长,主要得益于EBG 事业部的快速增长,充分发挥了公司的主观能动性,成为业绩增长的主要驱动力量,SMBG 恢复平稳增长,PBG 增速相对较慢。Q4 单季度收入、利润增速分别为11.7%、10.5%,相对Q3 有所放缓,主要受PBG 业务影响,以及进入实体名单后,部分海外业务也有所影响。

调整激励条件,完成概率增加,提高核心骨干积极性。公司修改2018 年限制性股票计划公司业绩考核指标,将营收复合增速不低于20%与不低于标杆公司同期75 分位增长率水平两者都要满足改为满足其一即可,修改后2018 年满足条件,后续完成概率也大幅增加,有助于提高核心骨干的积极性。公司经过前面三年人员的快速投入期后,进入夯实的过程,激励完成也有助于后续人均效能逐步提升,这也是公司的核心竞争力。

静待行业需求复苏,云边融合+物信融合持续落地打开成长空间。短期来看,国内PBG 业务仍有压力,但也存在较多可以挖掘的地方,以近期的红外测温为例,需求迎来爆发式增长,公司红外热成像产品布局多年,未来有望得到广泛应用。同时,公司在行业调整期苦炼内功,18 年基本完成统一软件架构平台的搭建,19 年持续磨合,在部分项目中逐渐落地,我们认为随着未来行业需求回暖,公司响应能力将进一步提升,有望获取更高份额,人均效率也将持续提升。

中长期看,公司推动的AI Cloud 云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地,不仅大幅增加原有业务的附加值,而且通过智能物联网与信息网之间的数据交互,也夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础,不断挖据有助于社会效率提升的新市场、新需求,完成从安防公司向大数据公司的转型。考虑到复工较慢和行业需求并不明朗等影响,我们下调20、21 年盈利预测,预计公司 19-21 年净利润为124.0、144.3、177.6亿元,对应当前股价(2020 年2 月28 日收盘价)PE 为26.4、22.7、18.4 倍,维持“买入”评级!

风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称