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海康威视(002415):四季度双位数增长

发布时间:2020-03-01    研究机构:东方证券

事件:公司发布2019 年业绩预告。

核心观点

公司在2019 年实现营收578 亿元,增长16%,实现归母净利润124 亿元,增长9%。四季度单季的营收和归母净利润分别为179 和43.7 亿元,同比分别增长12%和10%。考虑到公司在2019 年10 月初被美国列入出口管制实体清单,四季度的双位数增长体现了公司强大的抗风险能力。

智能化扩大市场空间:智能化升级带来PBG 业务价值量的提升,雷达、红外等多传感器的融合给用户带来更多功能。智能化也带来EBG 业务从安防拓展至效率提升等应用场景。海康在跟各个行业的头部用户进行相关业务合作,包括房地产、能源、智能楼宇、园区等,有望在这些企业的数字化转型中实现业务增长。

高投入期结束,管理效率提升:海康在过去3-4 年投入大量人力在物信融合、业务下沉、供应链进口替代等方面,员工数量快速增长。海康已基本完成以AI Cloud 为核心架构的数据平台、统一软件架构、省级业务中心满足订制化研发需求、供应链的替代等工作,员工数量趋于平稳,海康正加大内部管理和效率提升,有望通过人均产出增长带来业绩增长。

云商平台提升渠道效率:海康已构建并逐步推广用于渠道管理的云商平台,实现对渠道的精细化管理,了解渠道库存、集成商和安装商的资质、最终用户等状况。云商平台也更为高效地传递海康丰富的产品线信息,给合作伙伴赋能,提供更多的训练,帮助渠道提升能力。

财务预测与投资建议

由于贸易战影响及宏观经济的波动,我们调整公司19-21 年每股收益至1.33/1.55/1.88 元(原预测19-21 年EPS 分别为:1.45/1.75/2.14 元),根据可比公司20 年32 倍PE 估值,对应目标价为49.6 元,维持买入评级。

风险提示

宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,雪亮工程落地进度不及预期。

申请时请注明股票名称