海康威视(002415.CN)

海康威视(002415)公司研究:Q3业绩符合预期 基本面逐季改善

时间:19-10-19 00:00    来源:国盛证券

单季度业绩符合预期,全年逐季改善。海康威视(002415)Q3 收入159 亿,同比增长23%;利润38.10 亿元,同比增长17%。前三季度收入398 亿元,同比增长18%;利润80.27 亿元,同比增长8%。此前的前三季度利润指引区间为0~15%,三季报位于中枢偏上;公司对于2019 年全年利润指引为5~20%的增长。

受全球贸易不稳定因素影响,公司全球化战略继续谨慎推进,软硬一体化战略更注重底层布局。海外业务中,美国继续下滑,土耳其受到一定冲击,但全球化战略保持不变。软硬一体化上,过去公司向下游发展,布局解决方案、平台和软件,近期公司对于上游供应链的稳定性愈加重视,会更积极探索底层的原材料等。

毛利率保持同比上升趋势,期间费用率有所下降。单季度毛利率46.61%,同比提升1.04 个百分点,环比下降0.78 个百分点。单季度期间费用率21.32%,同比下降0.75 个百分点,环比下降3.45 个百分点。期间费用的变化,最主要原因是收入增长使得分母端增大以及汇兑损益的影响。具体而言,销售费用同比增加0.39 个百分点,管理费用同比下降0.05 个百分点,研发费用同比增加0.34 个百分点,下午费用同比下降1.50 个百分点。相较而言,期间费用环比下降更加明显。

提前储备以应对海外不确定性,研发投入持续加大。研发费用继续快速增加,前三季度研发费用40 亿,比去年同期增长30%。前三季度公司研发费用占收入比重为10.06%,研发投入持续加大,从2018 年以来,公司研发费用率明显增长,部分原因是公司针对实体清单事件提前做了大量研去1 发和储备,以及人员投入等。

海康威视是国内安防龙头企业,在AI升级时引领行业发展,打开物信融合、数据分析蓝海市场。我们预计,随着AI 升级持续加速,海康有望持续受益于龙头地位的竞争优势。我们预计,2019~2021 年公司收入增速分别为21.2%/20.2%/20.4%,归母净利润分别为131/159/194 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:国内需求不确定性、贸易关系影响不确定性、安防AI推进不及预期。