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海康威视(002415)公司快报:三季度延续回升趋势 全面准备应对制裁挑战

发布时间:2019-10-20    研究机构:华金证券

  事件:公司发布2019 年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入398.4 亿元,同比上升17.9%,毛利率46.4%,同比上升1.5 个百分点,归属母公司净利润为80.3亿元,同比上升8.54%,每股净利润0.86 元,同比上升6.70%。第三季度公司实现营业收入为159.2 亿元,同比上升23.1%,毛利率46.6%,同比上升1.0 个百分点,归属上市公司股东净利润为42.4 亿元,同比上升30.5%。

第三季度营收利润延续上升趋势,市场需求见底回升:公司2019 年第三季度单季度的收入和净利润同比分别上升23.1%和30.5%,延续了第二季度以来增速持续上升的趋势,市场的整体需求在经历了从2018 年下半年以来的下行趋势后,2019年第二季度到第三季度的见底回升状况明显,也是驱动公司业务增长的主要原因。毛利率方面,尽管第三季度单季度的毛利率环比小幅下降,但是同比仍然有1.0 各百分点的提升,处于过去5 年的高位水平,公司在产品结构调整和成本管控方面的能力仍然较为理想。

各项费用持续投入,效果逐步体现:2019 年公司前三季度的费用率水平有所上升,不过第三季度单季度的费用率环比有所下降,主要是由于公司的费用投入逐步获得了预期中的效果。其中销售费用率和研发费用率分别同比上升了0.4 和0.4 个百分点为12.2%和9.4%,管理费用率同比下降了0.1 个百分点为2.8%,环比则处于明显的下降过程。尽管行业市场需求之前面临挑战,但是公司始终坚持在市场渠道和技术创新能力上持续投入,将公司业务由传统产品向解决方案供应商转变,从第三季度的收入规模上看,逐步体现了良好的效果。

2019 年全年预期向好,全面布局应对制裁挑战:公司预计2019 年全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为5%-20%。从公司的经营业绩的预期看,第四季度的状况仍然有望延续乐观趋势。我们认为:1)行业需求层面无论是国内政府还是大企业需求仍然在转暖,小企业在库存端的管控有潜在回补需求;2)包括人脸识别、人工智能等高附加值解决方案的未来应用仍然有望持续,在包括智能楼宇、智慧城市等新兴应用市场的拓展可以打开新的行业成长空间。由于公司近期被美国商务部加入“实体清单”而受到制裁,公司面临在原材料采购方面的挑战,从公司层面看:1)短期通过积极的备货来满足客户的需求,第三季度末存货较去年末大幅度增加72.0%达到98.4 亿元;2)公司通过积极的研发投入开发备选方案,规避美国原材料物料的限制;3)通过自研和合作开发的方式,加强自主可控水平的提升,公司近期与中电基金、中电海康、杭州高新公司、中电管理公司共同投资设立杭州海康智慧产业投资基金合伙企业(有限合伙),进一步完善公司的生态体系建设。我们认为,尽管美国制裁对公司的经营管理带来了困难,但是公司积极的应对措施仍然能够较好的应对相关挑战,未来仍然保持积极乐观的预期。

投资建议:我们公司预测2019 年至2021 年每股收益分别为1.40、1.71 和2.04元。净资产收益率分别为25.8%、23.9%和22.2%,维持买入-A 建议。

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