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海康威视(002415):三季度营收和利润同比增长提速 经营情况逐季向好

发布时间:2019-10-20    研究机构:国金证券

  公司发布三季度业绩:2019 年1-9 月,营收398.39 亿元,同比增长17.86%,归属于公司股东的净利润为80.27 亿元,同比增长8.54%,业绩符合预期。

  经营分析

营收和利润同比增长环比提速, 经营情况逐季向好。三季度单季实现营收159.15 亿元,同比增长23.12%,归属于公司股东的净利润为38.1 亿元,同比增长17.31%,三季度的营收和利润同比增幅高于二季度,Q3 费用率24%,较Q1 的27%及Q2 的26%改善明显,整体来看,逐渐向好情况明显。三季度毛利率达到46.61%,较去年同期的45.57%有所提升。主要原因为PBG 业务逐渐回暖,EBG 业务持续有新增需求,如视觉和雷达等传感器的结合,在交通等领域形成了新的应用,此外公司管理水平也在逐渐提升。

海外营收趋于平稳,国内需求逐渐回暖,创新业务拉动,预计四季度积极向好。公司预告2019 年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为5-20%,按照预测的中值测算,四季度单季净利润为47.95 亿元,同比增长21.08%。受到中美贸易摩擦及美国将公司列入实体清单的影响,公司海外营收有所波动,美国营收继续下滑,土耳其受制裁也有所影响,整体来看,海外营收趋于平稳。我们认为,国内需求逐渐向好,PBG 四季度有望稳中有进,EBG 业务快速增长有望继续保持,尤其是一些新的需求,如垃圾分类监控、ETC 等,SMBG 业务有望逐步恢复,萤石业务、机器人业务盈利有望继续提升,汽车电子、存储业务等其他创新业务快速成长,公司也在积极进行各项费用的管控,费用率下降非常明显,我们预测四季度业绩有望积极向好。

部分美国供应商已开始供货,影响逐渐减小,继续加大研发力投入,迎接5G 时代新变化。目前部分美国供应商已开始供货,如安霸的芯片及硬盘供应商等,上游原材料的禁令影响正在逐步减少,公司在积极储备一些关键进口原材料,也在积极研发新的方案。公司继续加大研发投入,前三季度研发费用40.07 亿元,同比增长30.2%,占营收的10.04%。我们认为,短期来看,公司还会受到贸易摩擦及列入实体清单因素的影响,但是从中长期来看,公司业务布局扎实,渠道逐级下沉,正在从安防综合服务商走向以视频为核心的物联网解决方案提供商。5G 时代,在AI、高清视频监控及新兴需求的驱动下,安防行业将焕发新的生机和活力,公司作为全球安防龙头有望积极受益。

  投资建议

预测公司2019-2021 年净利润分别为130.7、156.2 及188.3 亿元,EPS 分别为1.39、1.67、2.01 元,现价对应PE 为21.7、18.2、15.1 倍。我们给予公司2020 年25 倍估值,维持“买入”评级,上调目标价至41.75 元。

  风险

中美贸易摩擦,列入实体清单,竞争进一步加剧,AI、超高清渗透不达预期。

申请时请注明股票名称