海康威视(002415.CN)

海康威视(002415):三季度快速增长 列入实体清单影响有限

时间:19-10-20 00:00    来源:东方证券

重返快速增长:前三季度实现营收398 亿元,同比增长18%,实现归母净利润80 亿元,同比增长9%。三季度单季的营收和净利润分别为159 和38亿元,同比分别增长23%和17%,相比二季度增速进一步提升。三季度单季毛利率维持在46.6%的较高水平,净利率重返23.9%的较高水平。公司预计2019 年归母净利润增长5%-20%,为119-136 亿元,按此测算,四季度单季净利润约39-56 亿元,同比增长-2%-41%。

被列入美国出口管制实体清单对业务影响有限:视频监控行业国产化程度高,仅有服务器CPU、GPU 等少数零部件依赖美国进口。海康从1 年多之前就对原材料风险有所重视,全面开展了美国元器件的替代工作。绝大多数美国元器件目前都可进行直接替代或通过新的设计方案进行替代,不会影响产品性能或影响较为轻微。公司的存货在三季度末上升至98 亿元,比年初增长40 多亿元,也给公司留下充分的时间开展替代工作。公司公告与大股东中电科旗下公司共同投资设立产业投资基金,海康出资6 亿元,股权占比近60%,主要投资海康产业链上下游及延伸产业,包括:智慧城市、集成电路、物联网系统解决方案、机器人、汽车电子等。

行业需求有所回暖:18 年下半年以来,政府需求增长放缓,带来海康连续三个季度营收增速低于15%,2Q19 和3Q19 两个季度已恢复至20%以上,公司预期四季度和未来将有所回暖。海康过去一年在物信融合领域做了大量工作,针对公安、交通等城市治理方面投入很大,以AI Cloud 为核心的架构建立起统一城市大数据平台,可以更好地满足PBG 领域客户的需求。EBG、SMBG 业务也保持较快的增长趋势。

财务预测与投资建议

我们预测公司2019-2020 年每股收益分别为1.45、1.75、2.14 元,给予公司19 年27 倍PE 估值,对应目标价为39.27 元,维持买入评级。

风险提示

宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,雪亮工程落地进度不及预期