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海康威视(002415):3Q19业绩符合预期 经营情况逐季向好

发布时间:2019-10-21    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司前三季度业绩符合预期,毛利率维持平稳,为应对风险公司原材料存货大幅增加,国内业务开始逐步回暖,长期来看智能化趋势下公司成长空间巨大。

投资要点:

维持“增持”评级,维持目标价40.97 元。公司2019 年前三季度实现营收398 亿,同比增长18%,归母净利润80.3 亿,同比增长8.5%,扣非净利润77.9 亿,同比增长8.9%;3Q19 单季度实现营收159 亿,同比增长23%,归母净利润38.1 亿,同比增长17.3%,扣非净利润36.7 亿,同比增长16.7%,经营情况逐季向好,业绩符合市场预期。

我们维持公司2019/2020/2021 年EPS 预测为1.40 元/1.70 元/ 2.06 元,维持目标价40.97 元,增持评级。

毛利率维持平稳,为应对风险公司存货大幅增加:1)3Q19 公司毛利率为46.61%,同比增长1.04pct,环比减少0.78pct,基本维持平稳。

费用率方面,3Q19 单季度费用率为21.32%,同比下降0.75pct,环比下降3.45pct,主要受收入规模增长及汇兑影响;2)为应对可能的风险,公司从年初开始逐步加大对原材料库存的储备,三季度末的存货金额为98.45 亿元,存货周转天数从去年同期的77.8 天上升至今年的98.5 天,存货大幅增加主要来自于芯片等原材料库存增加。

国内业务逐步回暖,全年业绩预计5%~20%增长。前三季度EBG 和SMBG 维持不错增长,受宏观经济及政府端需求影响,PBG 前三季度处于一个需求压抑的状态,预计四季度开始有望逐步回暖。

安防智能化趋势下,公司凭借在AI 算法、软件、硬件方面持续投入,将引领整个安防行业进入物信融合的大时代。

风险提示:需求不及预期;贸易摩擦加剧;行业竞争加剧。

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