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海康威视(002415)2019年三季报点评:经营业绩逐季改善 展望全年预期乐观

发布时间:2019-10-22    研究机构:东莞证券

事件: 公司发布了2019年三季报。公司2019年前三季度实现营业收入398.39亿元,同比增长17.86%;实现归母净利润80.27亿元,同比增长8.54%。

点评:

Q3业绩符合预期,经营情况逐季向好。此前公司预计今年前三季度归母净利润增速区间为(0%,15%),实际增速为8.54%,处于预告区间偏上位置,基本符合预期。分季度来看,在营收方面,一季度同比增长6.17%,二季度同比增长21.46%,三季度同比增长23.12%;归母净利润方面,一季度同比下降15.41%,二季度同比增长14.98%,三季度同比增长17.31%,经营状况逐季度向好。

企业盈利保持稳定,费用控制能力增强。毛利率方面,公司前三季度毛利率为46.44%,比上年同期提高1.53个百分点,净利率方面,公司前三季度净利率为20.32%,比去年同期降低1.42个百分点,盈利能力总体保持稳定。费用控制方面,公司销售、研发、管理费用率的总和,一季度费用占比是27.32%,二季度是26.70%,三季度是24.44%,呈逐季下降趋势,费用控制有所改善。

国内业务稳中有进,海外业务趋于平稳。国内业务方面,前三季度公司EBG和SMBG继续保持较好增长,PBG业务受宏观经济影响,前三季度需求有所压抑,预计四季度有所回暖;海外业务方面,受贸易摩擦影响,公司海外业务仍存在一定不确定性,美国业务负增长趋势持续,土耳其受美国经济制裁影响,预计也将产生一定冲击。总体而言,公司预计国内业务仍将保持稳中有进的发展态势,而海外业务将进入相对平稳的状态。

物料供应陆续恢复,展望全年预期乐观。受中美贸易摩擦影响,公司年初以来物料供应受到一定限制,对公司产能造成一定影响。目前大部分美国供应商都已陆续恢复供货,上游原材料禁令影响正逐步减小。公司预计全年利润增速区间为(5%,20%),对应Q4实现归母净利润38.94亿元至55.97亿元,同比变动(-1.60%,41.44%),增速中枢为19.92%,考虑到去年Q4利润基数较高,公司整体预期较为乐观。

盈利预测与投资建议。作为全球安防龙头,公司业务布局较为扎实,渠道下沉收效显著,产品线较为丰富,预计中长期收入将保持平稳。因此,预计2019-2020年EPS分别为1.38元、1.67元,对应PE分别为22倍和18倍,上调评级至“推荐”。

风险提示:宏观经济波动,贸易摩擦加剧,技术更新迭代。

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