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海康威视(002415)三季报点评:三季度业绩改善明显 外部影响趋缓

发布时间:2019-10-23    研究机构:世纪证券

  事件:

  公司发布2019 年三季报。2019 年前三季度实现营业收入398.4 亿元,同比增长17.9%;归母净利润80.3亿元,同比增长8.54%;第三季度实现营业收入159.2亿元,同比增长23.1%,归母净利润38.11 亿元,同比增长17.31%。前三季度业绩实际值位于预告业绩区间的中枢偏上。

  核心观点:

  1. Q3 业绩回升趋势明显,存货提升保持供应链平稳。

  公司业绩低点出现在今年一季度,经历Q2-Q3 保持回暖趋势。其中Q3 净利率较Q2 大幅提升,增加4.97pcts。费用率下降主要源于财务费用方面,受汇率波动影响,本期汇兑收益增加。公司Q3 经营性现金流净额有较大程度下滑,源于公司对布局供应链的提前量加大,存货较年初大幅增加71.96%,平滑外部风险。公司全年业绩回暖向好趋势不变。

  2. 研发投入不减,未来外部影响趋缓。公司Q3 研发投入持续增加,前三季度为40 亿元,同比增长30.2%,占收入比例高达10%以上。今年以来公司主要面临两大影响因素:国内安防增速放缓,国外贸易摩擦带来海外风险。国内行业方面,公司在积极转型AI 布局;国外因素靴子落地,除去供应链方面有充裕布局,相关元器件可替代性强,外部因素趋缓。

  3. 维持“增持”评级。预计海康威视(002415)2019E-2021E 年EPS 为1.36/1.62/1.94 元,对应PE 为23/19/16 倍。

  作为国内安防龙头企业,未来业务领域潜在空间巨大,维持“增持”评级。

  4. 风险提示。行业增速放缓风险,创新业务不及预期。

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